交易所交易基金（ETF）作为一种创新的金融工具，其独特的结构特性，在市场中展现出两种不同 的价格形态：净值价格和市场价格，这相当于工业中的“零件”和“整机”价格，而证券交易所提供了组装和 拆卸它们的能力。因此两种价格的偏差为投资者提供了有效的无风险套利机会。 本文旨在探讨基于冲击成本与等待成本的高频无风险套利理论，通过分析 ETF 在一级市场与二级市场之间 的价格差异，揭示套利机会的形成机制。研究重如何合理利用套利规则、识别套利机会，实现资本的高效运用 和收益最大化。 本文首先介绍了 ETF 的交易原理和折溢价套利机制，包括期现套利、同标的不同 ETF 套利、以及折溢价套 利。探讨了无风险套利模型，包括折溢价能力模型、溢价连续性分析、冲击和等待成本的考量，以及合约的选 择。本研究提供了一套系统的 ETF 套利操作指南，有助于投资者在复杂多变的金融市场中寻找稳定的收益来源。